市場は先を読む

以上のように、FRB利上げとドル相場の間の即時的な関係は希薄だ。
なぜか。
先にも触れたとおり、市場は先を読むからだ。
金利も為替も将来のFF金利の動きを先取りする傾向がある。
だから、実際に利上げがはじまるとむしろ《Buy the rumor, sell the fact.》になるのである。

つまり、投資家は足元の金利を見ても仕方がない。
将来の金利を予想すべきなのだ。
そして、その予想を他の投資家の予想と比べるべきなのだ。
これはどのようなハード・データに対応するのか。

新債券王ジェフリー・ガンドラック氏は18か月のフォワード金利を見るといいと話している。

FRB利上げは新興国通貨高？

現在私たちは新興国市場の混乱を目の当たりにしている。
一部の新興国にははっきりとした問題があり、それにより大きく通貨が下げている。
程度の差こそあれ、その影響は他の新興国にも伝播している。
だから、FRBは利上げにあたって外国経済への配慮もすべきという話になる。

そこでFRB利上げと新興国通貨の関係について検証しておこう。
新興国通貨の相場としてMSCI新興国通貨指数を用いて、FF金利との関係を概観する。

FF金利（青）とMSCI新興国通貨指数（赤、右）（2001-08年）

2001-08年を見る限り、FRBの利上げが新興国通貨に悪影響を及ぼす様子は見られない。
むしろ、利上げの間も順調に上昇を続けている。
では、今回はどうか。

FF金利（青）とMSCI新興国通貨指数（赤、右）

これを見ても、とりたててFRB利上げが新興国通貨を弱めたようには見えない。
もしもFRBもそう認識しているのならば、彼らが金融政策正常化を進める時、新興国市場への配慮はたいして必要ないという話にもなろう。
私たちはちょっと恐い迷信に陥っているのかもしれない。